妇儿医疗投资人反思:竞争近乎好转,咱们对供需判别具有失误

妇儿医疗投资人反思:竞争近乎恶化,我们对供需判断存在失误

妇儿医疗投资人反思:竞争近乎好转,咱们对供需判别具有失误

 · 
2018-09-10
妇幼畛域作为市场化水平较高的医疗办事细分畛域,过往投资一直较热,然而随着片面二胎政策后果不及预期以及外部生产环境的走弱,投资人对定位中高端的民营妇幼医疗畛域涌现了愈来愈
多的反思。

中国妇幼医疗畛域的投资人或许是最有意思的一批投资人:一方面他们用真金白银寻找行业的优秀投资标的、展示乐观预期,另一方面,他们对行业近况的反思和警示却也许是所有投资人中最为激烈的。

9月7日,春田医管公布了《中国妇儿医疗机关白皮书》投资部分的内容(中国非公医疗机关投资模式解读)。这份白皮书显现,无论是自建、收买、财政投资乃至政府配合的PPP模式,社会本钱进入妇幼医疗畛域均具有着诸多“圈套”,现场分享观点的道彤本钱、长岭本钱、国药本钱等诸多投资人也传递了相似信号。

收买后果不及预期

此前,仅据不完全统计,2017年底就有19家上市公司直接结构了妇幼专科病院畛域。但与口腔、眼科这类专科医疗机关比拟,妇儿类病院的扩大
速率要慢很多。具有投资待遇周期长,短期内没法高速扩张、人才缺乏等诸多难题。

因为妇儿病院的高投资、长待遇期,单纯的财政投资机关一般存续期不够长,天然在这方面的浏览
不会出格多,也照应会对投资标的更挑剔。而上市公司结构妇产儿病院,有也许出于计谋的转型(地产公司或传统行业转型),也有也许出于计谋的计划和结构(医药公司等)。

《中国妇儿医疗机关白皮书》指出,尽管妇儿病院一直被炒得火热,但因为市场上大多数妇儿病院仍为莆系,可挑选的收买标的并不是
如想象中多,多数公司团体挑选了自建。这一结论也与以前衰弱点对上市公司进入妇幼医疗畛域路径的分析统计一致。

妇儿医疗投资人反思:竞争近乎好转,咱们对供需判别具有失误

▵衰弱点统计整理

收买对要进入医疗办事畛域的上市公司或大规模扩张的医疗团体来说是相对于容易的方式。然而因为收买病院涉及到种种庞杂和不成预期的要素,再加之市面上能够被收买的标的有限,真正在做妇儿病院收买的上市公司或医疗团体也并不是
想象中多。

例如悦心衰弱(002162)曾在 2017年6月布告拟发行股分
购买分金亭病院、 同仁病院、建昌中病院三家病院 100% 股权。此次估值最高的分金亭病院前身是泗洪县分金亭职工病院,是一所二级甲第综合性病院, 并不是
中高端妇儿病院。分金亭病院拥有妇幼病院、肿瘤病院、儿童病院(局部资产、欠债、权利与义务已由妇幼病院承接,该院已注销) 3 家子公司。

悦心衰弱本希翼通过此次重组,获得区域性医疗实施平台,并引入“台式医疗”办事观点,然而根据悦心衰弱在 2018 年 5 月 公布的布告,此次重组已经终止。

又如安科生物(300009)于 2014 年 5 月出资 2750 万元受让北京惠民康健病院管理有限公司持有的北京惠民西医儿童病院 55% 的股权,成为控股股东。

但2016 年 2 月,安科生物就公布布告称,因为收买以来惠民病院一直处于亏损状态,公司与首都医疗衰弱产业有限公司签 署了股权转让协议,将所持惠民病院 55%股权以 2475 万元转让。 截止 2015 年 6 月 30 日,惠民病院净资产为 -25.55 万元。2014 年、2015 年上半年,恵民病院实现业务收入分别为 2055.96 万元、 949.84 万元,对应的利润为 -318.74 万元和 -396.45 万元。

对上市公司来说,收买病院具有着种种危险和不确定性,即使收买成功也也许因为本钱没法等待医疗冗长的收割期或不懂得病院的运营管理而再次转手出让。

自建周期长 投资加入难

比拟收买,自建为多数上市公司进入妇儿医疗的首选方式。然而自建的投资成本最高、盈利周期最长。

根据《白皮书》的统计和梳理,虽然自建为多数上市公司进入妇儿医疗的首选方式。然而自建的投资成本最高、盈利周期最长。数据显现,自建妇儿病院的投资待遇期可长达 6-7 年。根据行业纪律,运营情形较好的妇儿病院真正起头产生利润的时间,从投建至盈利,至多需要约 3-5 年。

《白皮书》显现,自建妇儿病院多数定位为中高端,试图与公立病院展开错位竞争,都会挑选主要集中在二线都会,其次是一线都会,三四线都会的数目相对于不多。对病院的投资金额多数维持在一亿元左右。

妇儿医疗投资人反思:竞争近乎好转,咱们对供需判别具有失误

▵ 图片来源:中国妇儿医疗机关白皮书

除自建,也有很多
本钱对妇幼医疗畛域进行了计谋财政投资。然而后果喜忧参半。比方2016年11月,泰康团体斥资约12亿元收买和美医疗控股有限公司(下称“和美医疗”)26.44%股分
,成为其股东之一。然而和美医疗在港股市场的默示并不尽善尽美,目前市值仅为16.4亿元,且上周刚刚公布的半年报还涌现了2500余万元的亏损,泰康团体的这笔投资不堪称吃了一记“闷棍”。

有投资人坦承:对供需判别具有失误

2016年中国起头实施片面二孩政策,这一政策支持了投资人未来对妇幼畛域美好近景的判别。然而两年多时间从前,这一政策的反思和会商愈发频繁。

比方片面二孩的政策及产业效应被高估。虽然中国从2016年起实施片面二孩政策,但近两年的诞生人口远低于预期。根据国家统计局数据,2017年诞生人口比上年减少63万,比以前卫计委预计的最低预测还要少300万。在片面两孩政策实施的第二年,诞生人口就涌现如此幅度的萎缩,反映了生养志愿的低迷远超预料,以致于片面放开生养的政策呼之欲出。

妇儿医疗投资人反思:竞争近乎好转,咱们对供需判别具有失误

▵ 图片来源:视觉中国

一个也许致命的情形是:二胎政策放开后,不仅民营本钱大举进入妇幼畛域,公立病院也大举扩容,妇幼医疗行业竞争较着加剧。2016年到2018年,仅仅在北京,公立病院的产床数目增进30%,就在《白皮书》公布的当天,上海著名的三甲的妇幼专科病院——中国福利会国际和平妇幼保健院(简称“国妇婴”)奉贤院区建设正式启动,这一院区占地100亩,拥有500张床位,预计在2021年投入使用。

若是加之民营医疗的同期增进。有投资人坦言,作为市场化水平较高的医疗细分畛域,妇儿医疗的竞争已经到了剧烈以至好转的水平。

一位希翼匿名的妇儿畛域的投资人直言:民营医疗生存的关键是能形成差异化竞争。然而在大多数地域,随着公立病院水平的晋升,出格是特需医疗的壮大,民营医疗在妇儿医疗办事等体验上的差异化竞争已然成为“伪命题”。

此外,这位投资人还默示,妇儿医疗畛域的“头部效应”非常较着。在北京的妇幼医疗畛域,民营中高端大概可以占据10%-12%的市场份额,然而这一市场份额仅仅够三家左右医疗机关瓜分,“第四家就很难题”,而在二线都会,“大概只有两家能活下去”。

比方8月29日公布半年报的新世纪医疗(01518),虽然在儿科、妇产科仍然

依据实现了双位数增进,但上半年股东应占溢利同比减少48%。

而很多
本钱所青睐的儿科诊所,这位投资人也持相称谨严的态度:儿科诊所的“护城河”不儿童病院高。我认为儿科诊所应该是在儿科病院体系下建立的分级诊疗体系的一部分。儿科诊所的跨城复制相称难题,诸多儿科诊所的投资者未来的加入也会是一个大问题。

近况也确实如这位投资人所言,相似唯儿诺、睿宝、卓正等在妇幼畛域口碑较好的连锁诊所,通常都是“重仓”一个都会。比方睿宝儿科的五家诊所局部位于上海,卓正医疗则深耕广深地域。

道彤本钱创始合伙人孙琦认为,未来妇幼医疗畛域的机会也许仍然

依据在“头部用户”,这部分用户对生养政策、生产市场的外部环境转变不那么迟钝。

不过孙琦仍然

依据看好未来妇幼畛域的投资近景:本年几乎所有的基金募资规模都在快捷下降。“地主家也不余量,很多GP都转向了美元本钱”,然而在妇儿畛域的投资咱们不放缓。